吉祥航空拟登陆A股 廉价航空如何估值?

2015-05-18 10:55:00 中国基金报 分享
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吉祥航空拟登陆A股 廉价航空如何估值?

   本周吉祥航空将发行上市,这也是A股第二家民营航空上市公司,2014年底以来,航空股走势强劲,次新股、第一家民营航空上市公司春秋航空更是上演了上市以来超600%的股价上涨,重仓航空股的机构也收获丰厚。在目前这个点位,机构们如何看待航空股的投资价值呢?机构是否会参与吉祥航空的网下申购呢?

  民营航空更受追捧

   航空股自去年底以来走出了一波独立行情。以2014年11月1日至2015年5月13日为区间,东方航空股价区间上涨了112.67%,海南航空上涨136.68%,中国国航上涨155.43%,南方航空上涨193.99%。作为次新股、唯一一只民营航空股,春秋航空的股价在区间范围内更是上涨了367.46%,明显领先大航空公司。

   部分公募基金也捕捉到了这一轮上涨收益。“航空股偏向消费端,但周期性明显。今年初,我们捕捉到油价下跌、供需改善对航空股的利好,加上航空公司今年春运数据超预期,在组合配置上增加了对航空股的持仓,这对基金净值增长的贡献还比较明显。”深圳一家基金公司股票基金经理对记者说。

   但是,从持仓来看,公募基金对次新股、民营出身的春秋航空持仓更为集中,而对其他航空公司的持仓相对较少。据公开信息披露,截至2015年一季度末,基金持有春秋航空3991万股春秋航空,占其流通股比的39.91%。而截至一季度,基金持有南方航空的股票占流通股比仅1.51%,对中国国航、东方航空、海南航空的持仓占流通股比均不足1%。

   截至一季度,春秋航空的前十大流通股东均为机构。其中,嘉实研究精选持有900万股、社保115组合持有740万股、中邮核心成长持有590万股。另外,上投摩根内需动力、海富通股票、工银瑞信精选平衡、招商先锋、广发行业领先、上投摩根新兴动力、丰和基金等也均进入其前十大流通股东之列。

   除了盘子小,另一方面春秋航空的“迪士尼概念”也起到推升股价的作用。上海一家热衷于成长股投资的股票基金经理在电话中对记者表示:“受油价下行,供需改善等利好影响,航空股成为今年周期板块中表现最好的行业。而其中,春秋航空作为区域性的、定位于中低端的公司,加上迪士尼概念刺激,其股价表现更为强势,资金对这类敏感度更高的个股更为偏好。”

   对于航空股的后续走势,这位基金经理补充道,从估值来看,航空股的确较高。但目前这个点位,从市值、市盈率入手的分析方法并不能找到股价表现最强势的股票。对比航空股和其他周期品种后,仍然会选择继续持有航空股。

   博时基金研究员滕雪菲认为:“从需求端来看,预计航空业能保持过去五年12%至13%的需求增速。从供给端来看,燃油成本大幅下滑,公司有可能迎来盈利高峰。目前航空公司的估值对其增速来看并不算贵,预计航空股市值可能达到2007年至2008年的高点。”

  “学习效应”或推高吉祥航空

   据招股书披露,吉祥航空拟上市发行不超过6,800万股,为引进7架A320系列飞机及两台备用发动机项目募集资金。吉祥航空在2014年底设立了九元航空,瞄准低端航空市场。作为即将上市的第二家民营航空股公司,吉祥航空能否复制春秋航空的股价传奇呢?

   兴业证券研究所分析师张晓云认为:“考虑到公司精准定位以及上海腹地强劲的客源增长,预计吉祥航空上市公司有望享受高估值,比照春秋航空2015年PE 33.8倍计算,吉祥航空三个月合理股价有望达到35.49元,对应市值201.6亿元。”

   作为对比,目前春秋航空对应总市值已经超过500亿元。

   长江证券分析师韩轶超认为,吉祥航空上市后可享受高溢价。从估值层面来看,国内主要全服务航空公司2015年市盈率均值在15倍,考虑到吉祥航空未来三到五年的扩张速度,保守给予吉祥航空20%的估值溢价,18倍估值水平,对应26.8元的股价,比11.186元的发行价格高出140%。

   有机构投资透露,或考虑新股打开涨停板后视股价高低介入该股。

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  两家PE 潜伏吉祥航空将近五年

   吉祥航空披露招股说明书后,两家潜伏在吉祥航空背后将近五年的私募股权投资机构浮出水面。上海磐石宝骐,以及上市公司报喜鸟旗下的私募PE容银投资分别持有3500万股、500万股吉祥航空。按照券商研究所分析师给出的保守预估,上市后,吉祥航空股价若涨到26.8元,这两家PE机构将实现168%的投资收益。

   2011年8月,吉祥航空注册资本由46000万元增至50000万元,引入私募股权投资机构。其中,上海磐石宝骐、容银投资分别以每股10元的价格入股3500万股、500万股,对应占总股本的7%、1%。

   上海磐石宝骐是私募投资机构上海磐石投资的下属公司,从事股权投资。截至2014年底,上海磐石宝骐的净资产为35006.92万元,2014年净利润346.75万元。容银投资为A股上市公司报喜鸟的控股子公司,后者持有容银投资60%的股权。

   按照兴业证券研究所张晓云分析,预计吉祥航空上市公司有望享受高估值,比照春秋航空2015年PE33.8倍计算,吉祥航空三个月合理股价有望达到35.49元,对应市值201.6亿元。而长江证券研究所分析师韩轶超相对保守,考虑到吉祥航空未来三到五年的扩张速度,保守给予20%的估值溢价,18倍估值水平,对应26.8元的股价。

   若吉祥航空上市后股价涨到26.8元,上海磐石宝骐持有的3500万股对应市值将达到93800万元,容银投资持有的500万股市值将达到13400万元,相比其入股成本实现168%的投资回报率。

责编:刘昆
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